政策の重複拡大でトランプ大統領の地方債ポートフォリオが10億ドルに到達

ドナルド・トランプ大統領は、全米の何百もの都市、病院、学校、公益事業、その他の公共機関の債権者であり、その多くはトランプ政権の決定によって直接影響を受けている。

そして、この財務的エクスポージャーは増加しています。

ホワイトハウスに戻ってから提出された同氏の財務情報開示をCNBCが分析したところによると、トランプ氏は2025年を2億4,070万ドルから7億9,760万ドル相当の807件の地方債ポジションで終えた。その後、同氏は2026年に6,820万ドルから2億3,380万ドル相当の少なくとも243件の購入を明らかにした。その中には、7月の財務報告書が公表された9月22日にトランプ大統領が明らかにした48件の新たな購入も含まれていた。大統領任期中に活発に取引されてきた保有株とは異なり、トランプ氏は債券を購入しているが売却はしていないと報告している。

CNBCの計算によれば、保有ポジションは合わせて1,000以上、3億ドルから10億ドル相当になる。連邦政府の申請では広範囲が使用されており、その後の市場の動きは含まれていないため、正確な現在の値は不明です。

「その規模は、 [Trump’s] シカゴ大学市財政センター所長のジャスティン・マーロウ氏は、「地方債へのエクスポージャーは私の知る限り前例がない。一人の投資家にとっては1億ドルでも巨額であり、10億ドル近いベテランは機関投資家のような役割を果たす」と述べた。

場合によっては、トランプ政権が影響を与える措置を講じる前に、発行体や施設に関連する債券を保有していた場合もある。また、連邦政府が借り手やプロジェクトに関連した規制や融資措置を講じた後、彼の口座がその借金を買い取ったケースもある。

これは、トランプ大統領の在任期間の特徴である行政権と個人の富の融合を示す最新の例だ。連邦政府の補助金、規制、医療資金の決定は、トランプ氏のポートフォリオに債務を抱えている発行体の財務に影響を与える可能性があると、倫理と金融の専門家がCNBCに語った。

CNBCは、トランプ大統領やその投資マネージャーらが政権の決定を予見して取引を行ったという証拠や、トランプ大統領の経済的利益が具体的にそれらの政策を形作ったという証拠、あるいはトランプ大統領が個別の取引を指示したという証拠は見つからなかった。

ホワイトハウスとトランプ・オーガナイゼーションは、トランプ氏の投資は独立系金融機関が管理する一任口座に保管されていると述べた。

ホワイトハウスのデービス・イングル報道官は、トランプ氏も家族も、ポートフォリオの投資方法や証券の売買時期について「指示したり、影響を与えたり、情報を提供したりする能力はない」と述べた。

トランプ・オーガナイゼーションの広報担当者も同様に、外部マネージャーには資産配分や取引などの投資決定に関して「唯一かつ排他的な権限」があると述べた。

しかしマーロウ氏は、外部経営者が地方政府や特定のプロジェクトからの負債を抱えていることから生じる疑問を本質的に排除するわけではないと述べた。地方債へのエクスポージャーを求める投資家は、個別の債券を選ぶことを避けるために、上場投資信託やその他の指数連動商品を日常的に利用しています。

マーロウ氏はCNBCに対し、「個々の債券を選ばずに市場に参入できるさまざまな方法がある」ため、「連邦政策がポートフォリオ内の特定の保有銘柄にどのような影響を与えるか」という質問を避けることができる。

なぜトランプ氏の口座がこれほど多くの地方債を購入したのか、あるいは個々の発行体が広範な投資戦略においてどのような役割を果たしているのかは不明だ。ホワイトハウスもトランプ・オーガニゼーションも、債券買い入れに関するCNBCの詳細な質問に答えて説明をしなかった。

多くの場合、裕福な投資家は地方債を利用してポートフォリオを多様化し、連邦所得税が免除される利子収入を生み出しています。

トランプ大統領の保有資産には、連邦政府の厳しい汚染規制の緩和を受けた３つの石炭火力発電所に関連した債券が含まれている。

2025年2月、大統領の口座はジョージア・パワーのボーエン工場に関連する公害防止債券を5万1ドルから10万ドル購入した。 57日後、トランプ大統領は、ボーエンの4つの発電所すべてを含む数十の石炭火力発電所を、有毒大気汚染に対するEPAの厳しい制限から2年間免除する宣言に署名した。

免除を受けて、トランプ氏の口座は、ジョージア電力シェラー発電所とアラバマ電力のジェームス・M・バリー発電所という他の2つの対象施設に関連する負債をさらに最大20万ドル買い増した。

ジョージ・W・ブッシュ大統領のホワイトハウスの元首席倫理弁護士で、現在はミネソタ大学の企業法教授であるリチャード・ペインター氏は、「汚染防止費を裏付ける信用は、その発電所を管理する規制に依存することが多い」と語った。 「ここに示されているように、連邦政策がコンプライアンスを遅らせれば、施設の経済性に影響を及ぼします。」

トランプ大統領の発表により、より厳格な基準への準拠は2027年から2029年に遅れることになるが、最終的にEPAは2月にその基準を取り消した。

「私の意見では、トランプ大統領のエネルギー長官がそのような債券を保有することは許されないが、大統領は典型的な利益相反法の適用を免除されているため、 [Trump] それはあります」とペインター氏はCNBCに語った。

トランプ氏のエネルギー債券保有は石炭以外にも広がっている。

2025年7月、トランプ大統領はデータセンターとその運営に必要なインフラの建設と認可を促進する大統領令に署名した。 4 か月後、彼の口座はオマハ公共電力地区の電力債券の購入を開始し、11 月と 12 月に 750,002 ドルから 150 万ドルの間で購入しました。

S&Pグローバル・レーティングは11月の報告書で、今後3年間の電力会社の電力需要増加の大半はデータセンターが牽引すると予想していると述べた。 S&Pはまた、現在進行中のデータセンターの拡張は、増加する債務返済義務に対処するための電力会社の戦略の不可欠な部分であると述べた。

S&Pグローバル・レーティングのマネージング・ディレクター兼首席政府アナリストのノラ・ウィットストラック氏は、「データセンターの容量に対する需要は多く、多くの地方電力会社はデータセンターの追加の発電容量に多額の投資を行う必要がある」と述べた。

CNBCは、トランプ大統領の大統領令がそのサービス領域内の特定のサービスやプロジェクトをターゲットにしているという証拠は見つけられなかった。それでも、連邦政策は地方自治体の借り手に影響を与える広範な状況を形作る可能性があるとマーロウ氏は述べた。

その一例がトランプ氏の医療関係にある。 CNBCの分析によると、同氏の口座は2025年に病院や医療システムに関連した72の地方債ポジションで終了し、その価値は約2420万ドルから7630万ドルに相当する。

非営利の医療政策団体であるKFFによると、これらの機関の多くはメディケイドの支出に依存しており、「ビッグ・ビューティフル・ビル」として知られる2025年の減税・支出パッケージにより、10年間で約9,000億ドル削減されることが見込まれている。

S&Pは、メディケイドの加入者数の減少と医療提供者の支払い制限により、特に財政的に脆弱な医療機関において、償還額の減少や無補償医療の増加により、一部の病院の信用が圧迫される可能性があると警告した。

それにもかかわらず、トランプ氏の口座は法案可決後も病院関連の債券を買い続けており、その中にはピッツバーグに本拠を置く非営利医療システムであるUPMCや、ヒューストン地域にサービスを提供している非営利医療システムであるメモリアル・ハーマンに関連する債券も含まれている。

7月を対象とした大統領の財務開示には、医療施設や医療システムに関連した5件の追加購入が含まれている。

倫理専門家らは、地方債は一般に企業株に比べて利益相反が起こりにくいものの、連邦政府の措置が発行体を直接標的とする場合には懸念が高まると指摘する。

「発行者が特定の当事者としての直接の受益者である場合、それが最も直接的な利益相反だ」と政府倫理と汚職撲滅に重点を置く左派非営利団体デモクラシー・ディフェンダーズ・アクションの首席顧問バージニア・カンター氏は述べた。

トランプ氏が保有する債券の一部は経済的に必ずしも良い前兆とは限らない。同氏の口座は、連邦政府の資金制限に直面している政府から借金を購入したり、同氏の政権に関連する費用を追加したりしている。

3月12日、トランプ氏の口座は25万1ドルから50万ドルのミネソタ州債を購入した。その15日前、メディケア・メディケイド・サービスセンターは、裏付けのない、または詐欺の可能性がある請求の審査を理由に、連邦メディケイドによる州への四半期ごとの資金提供2億5,950万ドルを拒否した。ミネソタ州は未決のままの資金の大部分を求めて訴訟を起こした。

州の購入はミネアポリスでの別の購入に続くものである。 12月11日、ミネソタ州で数カ月に及ぶ大規模な移民弾圧が始まり、デモ参加者2名が死亡した10日後の12月11日、トランプ大統領の法案でミネアポリス公立学校への50万1ドルから100万ドルの負債が買収された。ミネアポリスの高官らは、攻撃による経済的損失を7億ドル近くと見積もっている。

その後、学区は、生徒と保護者が家を出るのを恐れていたため、1月から3月にかけて食事と軽食の提供が44万1,000食近く減り、運営中に一時的なオンライン学習技術に25万3,000ドルを費やしたと報告した。

ミネソタ州債を購入してから 2 週間も経たないうちに、大統領の口座はそれぞれ 100 万ドルから 500 万ドル相当のイリノイ州債 2 枚を購入しました。

同年初め、保健福祉省は詐欺疑惑を理由に、イリノイ州と他の4つの州に対する育児・家族支援資金の一部を凍結しようとした。連邦判事は数日以内に凍結を阻止し、2月に仮差し止め命令を出した。

トランプ大統領の債券購入は、州、市、公共当局が空港、学校、病院、公共事業、その他のインフラに資金を提供するために多額の借入を行っているため、地方債市場の歴史的なブームと重なった。

市証券規則制定委員会によると、地方自治体の発行体は2025年に2024年比13％増の5,800億ドルという記録的な債券を販売したが、この増加は主に古い債券の借り換えではなく、新規借入と非課税発行によるものであった。

今年もローンキャンペーンは継続しております。証券産業・金融市場協会によると、地方自治体の発行体は8月までに前年同期比4％増の4085億ドルを売却し、第1四半期の地方債残高は前年同期比4.8％増の約4兆5000億ドルに達した。

ヒルトップセキュリティーズの公共政策・都市戦略責任者、トム・コズリク氏は「イランと人工知能を巡る不確実性を踏まえ、投資家はリスクを軽減する方法を模索しており、モニスはある程度の確実性を提供してくれる」と述べた。

コズリク氏はＣＮＢＣに対し、ほとんどの地方債の利子が連邦所得税から免除されているため、金利の上昇により特に裕福な投資家にとって債券の魅力が高まっていると語った。

民間銀行JPモルガンは、非課税地方自治体の利回りが4%であれば、最高税率層の投資家に利回り6.75%の課税債券とほぼ同じ税引後収入をもたらす可能性があると見積もっている。社債も米国債も課税対象です。

この恩恵はトランプ大統領自身の税法の下でもそのまま維持される。 2025 年の減税および支出法では、公共の利益を伴う民間または非営利プロジェクトの資金調達に使用される地方債の一種である適格民間活動債を含む地方債に対する連邦税の免除が維持されました。