地政学的緊張の高まりと原油価格の高騰がインド国債の需要を圧迫する中、海外ポートフォリオ投資家（FPI）は完全アクセシブル・ルート（FAR）に基づく国債（Gsec）の売り越し者となり、9月までに91億9200万ルピーを引き出した。
この資金流出は、FPIが1万76億8800万ルピーのFAR債券を売却した3月以来初めての月次下落となる。また、外国人投資家が4月から8月にかけてFAR証券を純額6万3200万ルピー購入していた5カ月間の連続買いにも終止符が打たれる。 8月の購入額は純額2億3000万ルピーにとどまった。
今年初めに見られた旺盛な買いは6月にピークに達し、FPIは記録的な417億7400万ルピー相当のFAR債を購入した。買いは、2026年4月1日から外国人投資家に対する国債の利子所得とキャピタルゲインに対する税金を遡及免除するという政府の決定を受けたもので、この点に関する命令は6月5日に発令された。
インド準備銀行 (RBI) も、新規発行された 15 年、30 年、40 年のすべての Gsec をこのルートに含めることにより、FAR バスケットを拡大しました。この措置は、海外投資家の税引後利益を改善し、国債市場に利用できる外国資本のプールを拡大することを目的としている。
しかし、6 月のフローは、有価証券の FAR カテゴリへの再分類によって部分的に増加しました。同月のインド清算公社（CCIL）のデータは適格証券の追加を反映しており、これらの債券の既存外国保有分もFARカテゴリーに移行した。その後、7月には購入額が75億8,100万ドルまで減少し、8月には急激に減速した。
9月の好転は、世界的なリスク選好の広範な悪化を背景にしている。西アジアの緊張が高まる中、ブレント原油は１バレル＝１０５ドルを超えて推移しており、インフレとインドの輸入代金に対する懸念が高まっている。米国債利回りの上昇と世界的な見通しの不確実性が新興国市場の資産への圧力を高めた。
市場参加者らは、税制変更によりインド債券の魅力は向上したが、世界的なリスク状況を完全に相殺する可能性は低いとの見方を示した。
ある民間銀行の財務責任者は「最近の下落は、原油価格の上昇、米国の利回りの安定、新たな地政学的な不確実性が新興国国債の重しとなっており、世界的なリスク選好の広範な変化を反映している。これは、政策措置や指数組み入れへの期待による初期の支援を相殺して余りあるものだ」と述べた。
さらに市場参加者らは、FAR債券への多額の資金流入は、政府やRBIが講じた措置だけでなく、インドのGsecが世界債券指数に採用されるとの期待によっても促進されたと述べた。国有銀行の財務責任者は「ブルームバーグ社の参加を巡る期待が買い意欲の背後にある重要な要因だった。決定が延期されると楽観的な見方の一部は薄れ、特に原油価格と世界的な利回りの上昇で地政学的な緊張がさらに高まるにつれ、インド国債に対するセンチメントは弱まった」と述べた。
FAR に基づく Gsec がブルームバーグ世界総合指数に含まれる可能性により、インド国債に対する新たな需要源が提供されると期待されていました。ブルームバーグ・インデックス・サービシズ・リミテッド（BISL）は7月31日、最新の市場改革が日々の市場慣行にしっかりと根付くにはさらに時間が必要だとし、組み入れに関する決定を再び延期した。ブルームバーグ グローバル総合インデックスは、世界中の約 3 兆ドルのパッシブ資産を追跡しています。 BISLはこれに先立ち、貿易後の決済や課税プロセスを含む運営および市場インフラへの懸念を理由に、1月に決定を延期していた。
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